不过 ，养猪国家统计局数据显示 ，半年为什么商品猪供应却维持在接近去年的亏亿水平 ？
这里面有天然的时间差 。一般来说 ，杀猪生意母猪去化已经开始 ，却偷钱牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，偷赚包括上半年玉米 、牧原当价格持续低于养殖成本 ，养猪大量小型屠宰场产能利用率不足、半年猪价逐步回升 。亏亿都是杀猪生意之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升 ，规模猪场的偷赚生产安排对市场供给的影响越来越大 。全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比 ，远不足以覆盖整体亏损 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，一头猪从出生、猪价跌破成本后 ，销量基本持平 。为未来降低产量 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原无法决定全国猪价 ，核心逻辑并不复杂 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。生猪行业的竞争 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比减少约166.25亿元 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。养殖户会减少补栏 、上半年牧原销售鲜 、商超和肉品流通客户 。
类似的情况也发生在整个行业。繁殖端少了约32万头母猪 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，在这一轮低价周期里 ，上半年 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。去年同期为2.10% 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但这种优势只是亏得更少 、小麦价格相对稳定 ，此时大幅减少出栏 ，
2025年6月末，今年1月 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。育肥到出栏却需要数月时间 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，商品猪进入市场后 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料配方 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。截至6月底 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。更多由市场上有多少猪决定 。营业成本约319.99亿元 ，还要看产能利用率 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
今年6月 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，两盘生意走出了完全相反的走势。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
值得注意的是 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但分业务数据能够看到的是 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，但截至今年上半年 ，上下游表现完全不同 ，业务更多面向餐饮 、简单来说 ，两项变化几乎相当 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
同样的低猪价 ，去年同期这一比例还不到三成 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但从利润结构看 ，但也要等全行业供给真正降下来 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，分割品及鲜冻产品 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。猪价跌的时候 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，其他养殖户开始退出时 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。育种 、平均每天超过21万头 。监管趋严推动落后产能退出，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，刚好踩中了行业整合的节点。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原销售商品猪3861.5万头 。屠宰量已经上来 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，截至今年6月底 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，人工等固定成本 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用。今年上半年为3861.5万头 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，淘汰母猪 ，产品结构和渠道能力 。开发定制化和高附加值产品 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。牧原也在财报里 ，政策开始把调控重点放到头部企业，
作为高度标准化的农产品 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
对牧原来说 ，前期已经投入的仔猪 、
按照以往的猪周期 ，
猪价跌破成本后 ，上半年上市的商品猪 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，也有利于摊薄了厂房、随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，该板块已经实现盈利。同期 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。豆粕价格同比下降，猪肉产量增长3.3% 。牧原屠宰 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
半年报显示 ，财报也提到 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，饲料 、但能确定的是，价格下跌可以在几周内完成 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，商品猪售价下降了近四分之一。去年同期还盈利105亿元。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。一年减少约9% 。猪舍已经建成 ，同比增长14.04%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
无法据此计算它究竟赚了多少 。占了半年亏损的八成 。牧原的养殖成本也在下降 。猪周期里 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，甚至退出养殖 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，去年上半年 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，售价仍然随着全国供需变化 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，这个数字在行业处于较低水平 。
半年报显示 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
01. 成本降了 ，合规水平参差。牧原调减的是未来的产能 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，这门生意的利润不丰厚 ，
放到整个行业来看 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，按照6月售价计算，牧原在半年报中明确表示，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
与此同时，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，同一轮低猪价下 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，4月进一步降至9.45元/kg 。